近期A股市场的估值修复相信大家有目共睹，低位反弹进程中，“价值搭台、成长唱戏”的可能性或不容忽视。在十一长假前，潜在长假避险效应或带动大盘价值风格的防御属性阶段性占优，同时降准等稳增长政策的发力对与经济相关性更高的大盘价值股也有望形成提振。

　　而在市场风险偏好有所恢复的国庆归来“开门红”窗口期，美联储降息直接刺激的超跌成长板块或将有所表现，其中一大代表就是创新药行业，由于其依赖融资进行研发，融资利率成本的降低有望提振板块估值。

　　（1）海外方面，今年对创新药板块估值压制的重要因素之一，海外《生物安全法案》立法进程持续受阻，负面影响或有所降低。

　　美国议会中有多个版本的《生物安全法案》，当前落地概率都在相应减小。当地时间9月19日，美国参议院最新的NDAA法案并未纳入其中一个版本的《生物安全法案》，该法案联合其他法案立法的可能性较低，只剩单独立法途径，而年内单独立法可能性也有所下降。

　　9月23日，参议院另一版本的《生物安全法案》未直接点名我国某重要的港股创新药龙头，随着美国制药企业对美国政府的施压，届时海外法案对我国创新药企的负面影响或将有所减弱。

　　（2）国内方面，11月创新药国家医保谈判即将启动，在7月份“全链条支持创新药”的顶层设计指引之下，谈判最终结果值得关注。

　　9月14日，国家医保局发布公告，2024年国家医保药品目录调整专家评审环节已经结束。市场担忧的焦点，在于专家评审环节中，目录外药品入围的通过率低于50%，担心对创新药行业过于“严苛”。然而，这种担心或许是多余的，主要原因包括：

　　1）过往几年专家评审环节目录外药品通过率一直很低，今年并非特例。2020-2023年，专家评审环节通过率分别为42.9%/43.2%/45.6%/43.5%，均低于50%。但这并不影响后续进入谈判环节的品种成功率。

　　2）鼓励创新药真正创新。专家评审的主要目标是将具有高临床价值、高创新性且可负担的独家药品纳入国家医保谈判名单，不能让一些缺乏临床价值的小药企药物“滥竽充数”，占用我国创新药上市公司的“真创新”。

　　因此，专家评审要求高，对我国具有研发实力的上市创新药企而言反而是利好，在9月份举行的全球创新药学术会议中，我国上市创新药龙头频频有亮眼表现，其中某港股创新药龙头新药在“头对头比较”中甚至战胜了全球“药王”帕博丽珠单抗，有这种研发实力的创新药企无需担心专家评审的严苛性。

　　展望11月即将到来的国家医保谈判，优秀创新药单品有望迎来高谈判成功率、低价格降幅等利好，创新药板块未来表现或值得期待。

　　（1）创新药指数（931152.CSI）布局A股创新药产业链龙头公司，汇聚全球CXO龙头和A股转型升级中的仿创药企龙头，既有望受益于仿制药否极泰来的逻辑，也有望受益于创新药业绩放量的逻辑。

　　（2）港股通创新药指数（）布局港股通范围内的港股创新药企，港股创新药企受益于18A上市规则，生命周期初期获取较多融资支持，当前企业所处阶段较为成熟，头部创新药企新药放量逐步进入收获期。企业前十大成分股占比高达70%，锐度较高。

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